据媒体报道，日前，多家期货子公司接到监管部门电话，要求期货子公司即日起暂停私募基金作为风险管理子公司场外衍生品业务的交易对手方，不得新增业务规模，存续业务不得展期。

    此前，4月10日晚间多家券商已收到相关监管要求，从4月11日起暂停证券公司与私募基金开展场外期权业务，证券公司不得新增业务规模，存量业务到期自动终止，不得续期。

    至此，私募基金参与场外期权的通道已被全部暂停，场外期权业务进入全面整顿。据了解，年内场外期权监管政策将落地，券商参与场外个股期权的门槛或提升；场外期权的规范化交易将开启。

    私募参与场外衍生品被全线暂停

    上海某私募基金人士透露：“我们主要做买方策略，衍生品场内场外都有，股票、商品交易也有，这次暂停让我们的产品完全卡住了没法交易。公司受伤比较大，现在不知道该怎么办。”

    中国证券业协会数据显示，截至2017年12月末，场外期权未了结初始名义本金为2239.71亿元。按名义本金统计，2017年12月新增场外期权交易中，期货公司及子公司占比12.14%，商业银行占比23.94%、私募基金占比18.76%。按合约笔数统计，12月新增场外期权交易中，期货公司及子公司占比15.79%，仅次于私募基金的40.09%。

    此外，中国证券业协会最新的数据显示，今年1月证券公司新增场外期权合约名义本金最多的交易对手方分别为，商业银行（31.47%）、私募基金（28.19%）、期货公司及子公司（11.83%）、基金公司及子公司（2.96%）。1月证券公司新增场外期权合约交易笔数最多的交易对手方分别为，私募基金（46.75%）、期货公司及子公司（16.44%）、商业银行（8.02%）、基金公司及子公司（3.27%）。

    期权份额被违规化整为零

    什么是场外期权交易？以个股期权为例，场外期权的卖方须为具备场外个股期权业务资质的券商或期货子公司。私募基金做买方。以个股看跌期权为例，私募基金可以买入某只股票的看跌期权，约定行权价为10元，如果将来该股票价格变成5元，私募每股赚5元，扣除权利金之后，剩下的就是私募基金的收益。如果将来该股票的价格高于10元，则私募基金放弃行权，损失权利金。一般来说私募基金使用场外期权有两类目的：第一，对冲持仓风险。如果私募持仓中含某只股票，则买入看跌期权可对冲该股票的风险。第二是利用期权自带的杠杆博得高收益。

    据某权威媒体报道，上海一家私募公司宣传称，公司长期经营股票配资、个股场外期权；面向个人投资者与机构投资者；可投资沪深所有个股；杠杆高达20倍，打破以往5倍的上限。协议在1个月到1年期间不等。该公司的一位人士告诉媒体：“假设个人投资者与该私募签署代买代持价值100万的个股期权，私募收取7.2%期权费，双方约定到期行权。到期后个股上涨26.2%，个人投资者行权，盈利100万 26.2%=26.2万元，净收益26.2万-7.2万=19万元。”

    对于这样的设计，一家期货资管公司的负责人透露：“份额拆分是近年来最常见的突破投资者适当性的做法，此前的互联网资管产品、股权众筹产品都有类似的特征，其核心问题就在于让不满足条件的投资者借此通道进入市场。”

    另外，该私募人士声称，场外期权优势除高杠杆外，个股还能满仓操作；同时风险可控，没有锁仓和平仓，无需保证金和利息。但这种方式进入市场的投资者实际上并没有保障，一位券商从业人士指出：“场外期权业务的核心实际上是做风险对冲，也就是说在参与期权的同时，也有现货交易。但通过私募通道进入市场的投资者相当于裸仓，因此市场一旦出现反向的波动，投资者面临很大风险。”

    一位兴业证券分析师则认为，中小投资者贸然参与场外期权业务是盲目的。“场外期权相对于场内期权具有更高的灵活性和弹性，交易对手方可以依据自己的需求制定交易规则使产品更加个性化，投资者可以对冲掉本身暴露的风险，因此也越来越受机构投资者的青睐。但对于资金量非常小的中小个人投资者来说，场外期权产品并非高杠杆暴富的工具。”而核查行动主要针对的便是此类突破监管的乱象，如此也最终导致了此次的“全面封堵”。

    对多数期货子公司影响有限

    有期货公司人士向记者表示，4月16日公司已经接到监管方面的窗口指导，要求期货子公司本月17日起停止对私募场外期权开仓。该公司私募场外衍生品业务占比在20%左右，暂停私募业务预计会对场外衍生品市场带来不小影响。

    不过也有期货业内人士表示，不同的期货公司风险管理子公司在业务方面侧重不同——有的侧重于为实体经济服务，有的则侧重于对私募等机构服务。而目前，多数期货子公司立足于商品市场，以服务实体经济为主，因此此要求对这类期货子公司来说影响有限。（记者刘立）