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文/朱沛镕

近月来，医药行业"黑天鹅"频飞，医药个股受政策和黑天鹅市场影响尽显颓靡。

1月11日，瑞康医药（002589）收跌2.22%，报6.61元，盘中最低价报6.51元，创2015年1月以来最低水平；公司此前公告，目前持有公司10%股份的汇添富基金拟在1月31日-7月30日之间减持不超过3,009万股公司股份，占总股本的2%。拟减持的股份来自汇添富参与瑞康医药2014年非公开发行股票，36个月锁定期满后，上述股份于2018年2月26日上市流通。

此前，瑞康医药曾发布公告显示，2016年，瑞康医药从关联方山东瑞祥口腔医院有限公司（以下简称山东瑞祥）借款34793.98万元，当年还款34793.98万元，年底无余额。2017年，瑞康医药从山东瑞祥借款19500万元，当年还款19500万元，年底无余额。而对于上述关联资金往来，瑞康医药未在2016、2017年半年度报告、年度报告中披露。2017年6月至12月，瑞康医药向关联方荣成市眼科医院有限公司销售药品器械合计3430.59万元。对于该项关联交易，公司未在2017年半年度报告、年度报告中披露。

据了解，瑞康医药因上述违规行为收到了中国证券监督管理委员会山东监管局因其信息披露违规下发的监管警示函。

监管警示函显示，因瑞康医药相关行为违反了《上市公司信息披露管理办法》第二条的规定，根据《上市公司信息披露管理办法》第五十九条的规定。须采取措施加强关联方梳理及关联交易审议披露内控管理，切实保证关联方和关联交易的及时、准确、完整披露。

"瑞康医药股价长期下跌的原因并不正常，可以看到在其下跌过程中连基本的技术性反弹都未曾出现。" 中国(香港)金融衍生品投资研究院院长网王红英分析道。

某证券分析人士邓荣栋也表示，导致股价颓势的原因或是由于整体的医药行业景气度以及公司存货的增长。

此外，深交所互动易交互平台上，有关注人士对瑞康医药是否可能有重大利空未公布才导致股价长期下跌提出疑问，因此前公司也由于信息披露违规收到过监管警示函。

对此，王红英进一步表示，在瑞康医药的经营报表中，可以看出其IOE指标表现的还不错，但是穿过报表的背后，可以发现其应收账款、包括非主营业务的损失都有所表露，所以可能存在着一些没有披露的风险，进而带来了对股价的负面影响。但是其具体风险并没有从公告中察觉，仅从经营指标来看仍是不太理想。

据瑞康医药2018年三季报显示，公司1-9月实现营业收入245.56亿元，同比增长47.45%；归属于上市公司股东的净利润8.33亿元，同比增长15.38%；扣非后归母净利润8.29亿元，同比增长18.65%。在第三季度营收稳健快速增长的同时，公司第三季度经营性现金流大幅度转正，净流入14.98亿元。

据方面了解，瑞康医药2018年第三季度的现金流净流入已是许久不见的光景，自2016年公司快速扩张业务规模以来公司经营性现金流一直表现不佳。虽然三季报报告期内净流入为14.98亿元，但是年初至报告期末现金流净额仍为负8.84亿元。

邓荣栋对此表示，公司现金流量紧张，且公司经营现金流长期为负值也是值得投资者警惕的一方面，在信用利差较高的情况下可能颇为不利，公司并购形成的商誉风险也值得关注。

"瑞康医药公布的报表中最矛盾的一个现象，是其业绩增长与现金流的负向增加，呈现出了一种对立现象。"王红英坦言，往往正常的持续性的经营好转应与现金流相对应，但其近期的现金流为负的8.8亿，这个水平与其靓丽的靓丽的经营报表不相匹配；另外，瑞康医药非主流的业务扩张也是导致其出现流动性相对困难的情况的因素。