转债又火了。继雨虹转债上市首日涨20%，又一只信用申购的林洋转债更火爆，上市首日就上涨30%，并且两次暂停交易。昨日林洋正股涨停。受此刺激，林洋转债今天早盘高开高走，开盘价直接回到其价值平价125元，最高一度触及128.78元，之后震荡回落收于125.39元。

　　不到20天收益率接近20%

　　本次可转债发行原股东优先配售日与网上申购日同为2017年10月27日(T日)，股权登记日为10月26日，即意味着在10月26日收盘前成为股东。10月25、26日林洋能源（601222）正股曾出现了一波小的抢权行情，10月26日收盘报9.21元。

　　按每股配售1.7元面值可转债的比例计算可配售可转债的数量，假设投资者以9.2元买入10000股，不考虑其他因素，买股票成本为92000元。同时买入10000股获配售17000元的可转债，即170张转债，一张转债100元，则另需17000元予以申购转债。综合成本为109000元。

　　截至11月14日收盘，林洋能源正股报10.71元，而转债报125.39元，则股票账面浮盈16300元，转债浮盈4316元，合计20616元，相比成本109000元，即不足20天收益率接近20%。

　　那么可转债怎么才能赚更多呢？让你一文看懂可转债套利。

　　1、先说原理：

　　可转债，是一种附加了转股权利的债券。

　　比如，东方雨虹（002271）这次发行雨虹转债，就是向投资者发行了一种将来(2018年3月29日以后)可以按照约定价格(38.48元/股)换成东方雨虹股票的债券。换句话说，你可以拿雨虹转债在债券到期(2023年9月25日)之前的任意时间换成东方雨虹的股票，兑换比例是1张雨虹转债换2.6股东方雨虹股票(100/38.48=2.598752598752599…)。

　　请记住，1张雨虹转债换2.6股东方雨虹！(这个很重要！)不管雨虹转债价格怎么变动，也不管东方雨虹股价涨了跌了，就是恒定比例。除非东方雨虹股东大会表决通过下调转股价。

　　按照雨虹转债的修正条款，当东方雨虹股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的80%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会表决。上述方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。

　　也就是说，只有在连续30个交易日内，有15个交易日东方雨虹收盘价低于30.78元/股，才有可能启动转股价下调的议案，改变这个兑换比例。

　　但这个是不可逆转的！应该不会有人傻傻拿着2.6股东方雨虹去换1张雨虹转债吧？这是完全不行的！什么？不不不，加价也不行~！

　　转债的报价，以一张为单位，一手是10张，最低买卖一手。今天，雨虹转债收盘价是120.121元/张，所以最低参与起点是1201.21元，当然，也要算上券商收取的佣金，一般是和你买卖股票佣金一样，不收印花税。

　　好了，因为有“1张雨虹转债换2.6股东方雨虹”这个等价关系，所以，雨虹转债就有了一个“理论”上的价格(注：该“理论”价格并非严格意义上的理论价格，转债理论价格有一套非常严谨的计算方法，此处不再赘述)，即“雨虹转债该有的价格=东方雨虹股票价格*100/2.6”。以今天东方雨虹收盘价38.5元/股计算的话，今天雨虹转债“理论价格”约为100.1元/张。当然，再算上往后6年的票面利率的话，要高于这个“理论价格”，此处忽略不计。

　　什么！你眼镜没摔坏吧。事实上就是如此，所以今天雨虹转债涨到120.121元/张，你说该不该卖呢？还有券商看高到125元呢(滑稽)。

　　由于可转债只能“债转股”，不能“股转债”，因此，只有在可转债价格低于“理论价格”时(即“溢价率为负”)，才会产生套利机会。

　　这里再附一个溢价率计算公式：

　　溢价率=(转债市价/“理论价格”-1)*100%

　　以今日雨虹转债市场情况为例，上面已经算过，雨虹转债“理论价格”为100.1元/张，是实际价格是117.95元/张，那么，溢价率=(117.95/100.01-1)*100%=17.83%。

　　天了噜！溢价这么多，根本玩不转套利。

　　2、操作指南：

　　原理说了这里，聪明的投资者一定恍然大悟，噢~

　　还看不懂？请往下看。

　　(入门版)

　　前面说过，当溢价率为负的时候，才存在套利机会。

　　一般来说，买入可转债可能产生0.02%~0.1%的佣金，卖出股票会产生约0.1%的印花税，以及0.02%~0.1%不等的佣金，理论上来说，负溢价率至少要低于-0.3%以上，才能真正地玩下去！

　　现在，假设在2018年3月29日以后的某一天，雨虹转债的溢价率低于-0.3%了，怎么办？

　　最简单的操作是，马上在二级市场上买入雨虹转债，打开证券交易软件，选择其他业务(各个券商界 面可能会有所区别)中的转股回售，操作方式选择“可转债转股”，输入可转债代码，再输入要转股的数量。

　　比如，你买它100张，再转它100张。按照“1张雨虹转债换2.6股东方雨虹”的换股比例，第二天，你股票账户上就多了259股东方雨虹股票和33.68元。

　　东方雨虹第二天股价继续横盘或者还在上涨的话，恭喜你，你就成功套利了！如果你是这样想的，我只能说，你只迈进了可转债套利的门槛，这不是“无风险套利”。

　　因为，万一东方雨虹股价第二天就跌了呢？你要承担今天买入可转债后，到明天正股的价格波动。

　　往下看，还有更高段位的操作呢！

　　(进阶版)

　　还是那个假设：在2018年3月29日以后的某一天，雨虹转债的溢价率低于-0.3%了。

　　分两种情况：你有东方雨虹股票和你没有东方雨虹股票：

　　1、你有东方雨虹股票：

　　第一步：卖出东方雨虹股票。

　　第二步：立刻拿刚刚卖股票的钱，全部买入雨虹转债；

　　第三步：你可以慢悠悠地，只要在收盘前操作就行——打开证券交易软件，选择其他业务(各个券商界面可能会有所区别)中的转股回售，操作方式选择“可转债转股”，输入可转债代码，再输入要转股的数量，把买入的全部雨虹转债全部转股了，有多少就转多少！

　　此后，股票也好，转债也好，价格仍然会涨会跌，但这个跟套利行为无关。如果你本来就持有东方雨虹股票，你不操作这个套利，你依然承担着股票涨跌的风险和收益。你操作了这个套利，等于稳赚了0.3%。

　　2、你没有东方雨虹股票：

　　没有东方雨虹股票，就玩不转了吗？也不是，我们还有融券渠道呢，不是吗？

　　所幸的是，东方雨虹正好就是融资融券标的。

　　第一步：打开融券账户，看看能不能借到东方雨虹股票，如果可以，借入，卖出！

　　第二步：立刻拿刚刚卖股票的钱，全部买入雨虹转债；

　　第三步：打开证券交易软件，选择其他业务(各个券商界面可能会有所区别)中的转股回售，操作方式选择“可转债转股”，输入可转债代码，再输入要转股的数量，把买入的全部雨虹转债全部转股了，有多少就转多少！

　　第四步：在第二天及以后的一段时间内，将雨虹转债转成的东方雨虹股票还给券商，同时付清利息即可。

　　这时候，你心中可能还有疑问，如果雨虹转债价格下跌了呢？

　　是不是亏了？告诉你：没亏！

　　记住“1张雨虹转债换2.6股东方雨虹”。不管雨虹转债价格是99.662元/张，还是120.121元/张，还是被券商吹上天的125元/张，你要玩套利，你拿1张雨虹转债就等于持有2.6股东方雨虹股票。

　　3、你没有东方雨虹股票，也融不到券：

　　不罗嗦了，洗洗睡吧。

　　到了这一步，你已经修炼了可转债的“无风险套利”神功，一次操作0.3%的收益稳赚不陪。

　　什么？还有更高级的操作？请继续往下看。

　　(高阶版)

　　如果你完成了进阶版的操作，已经将0.3%的收益拿到手，其实，等溢价率由负转正的时候，你还可以再赚一笔。

　　在进阶版中，你已经卖掉东方雨虹股票，将卖掉的钱全部买入雨虹转债，然后，你在交易软件里边将雨虹转债全部换成了股票。嗯，到了这一步，已经很完美了。

　　但是你想玩高阶的！你可以不急着转成东方雨虹股票。

　　接下来，你要全天盯着转债的价格，如果其溢价率转为正了(最好在+0.3%以上，原因参见上面分析)，请立刻马上赶紧卖掉雨虹转债(转债是T+0的)，然后立刻马上赶紧买回东方雨虹股票。

　　买回股票后呢？继续持有、还是卖掉？或者你是融券要还给券商，那都是第二天的事情了。

　　好了，Double kill！这样两次操作之后，你来回各赚了0.3%，等于稳赚了0.6%。

　　最后你可能还要问：如果这一天都没有出现溢价率由负转正且为+0.3%以上情况怎么办？

　　你傻不傻，只要收盘前把雨虹转债转成股票就好了。

　　在当前市况下，转债上市初期都会有不同程度的上涨，其正股受关注度颇高，风险偏好较高的投资者可适当关注其中可能存在的套利机会。

　　此外，还有水晶光电（002273）、生益科技（600183）、蓝思科技（300433）等9家公司可转债方案已通过证监会审核，一般来说发行阶段耗时较短，投资者亦可予以关注。