目前的白银价格，在矿产商看来也是一个非常低的价位，所以白银矿产商将卖空仓位降至一个很低的水平（高峰时接近9万手，几个月前还有7万多手，目前只有5万手）。
白银矿产商觉得当前银价太低，希望等价格涨上来之后卖，这才是形成高库存的真正原因——观察前面2005年迄今的Comex整体白银库存情况图就可以看出，前面提到的2014年年中-2015年年底白银价格太低矿产商不愿意卖空的时候，正是本轮高库存（2016年秋季迄今）之前的另一轮库存高峰。
所以，期货白银的高库存，从另一方面看，就是银价处于低谷的表现——如果你打算买入白银，你是愿意在低点买还是高点买呢？
当然，付鹏先生提到高库存对于白银价格上涨的压制，我也基本同意他的观点，但要提出一些可能的例外：对于黄金白银乃至铜这些具有金融属性的金属来说，有时候价格上涨才能吸引大家进入，进而会让库存下降（当然，价格低到极端，刺激工业的囤货需求，也是有效的去库存手段）。
详细观察最近的白银价格变化，站在对冲基金的角度来考虑，上周一（4月2日）16.5美元/盎司的白银价格，我用创历史纪录的卖空力度（本来对冲基金应该买多的），结果仅仅将其从16.5美元/盎司打压到16.4美元/盎司——而且我不是尝试了1天，而是已经尝试了2个多月了，结果一直无法从卖空中获利……
与此同时，白银矿产商却开始惜售起来——他们的总卖空仓位从2017年11月的7万手降低到了5万手，而净空仓（空仓-多仓）更是从当时的6.3万手迅速降低到了目前的2.4万手——下图即为交易各方的净多仓头寸统计。
当前对冲基金的卖空力度已远远超过了白银矿产商（7.38万手VS 5.03万手），如果他们继续再创历史记录的规模卖空，如果随后遭遇多头发力——这些看空的基金，他们是钱太多想要扔进水里么？
在目前高库存、对冲基金净多仓又连创历史新低的情况下，不考虑突发性财经事件，对于白银未来三个月之内的走势，我做如下三个概率上的判断：
1）银价维持在16.5美元/盎司附近，这个概率我估计20%。如果白银维持目前的弱势，至少需要那些看空的对冲基金整体维持较高卖空仓位——然而，如果白银价格打压不下去，原来一起卖空的伙伴很快就会反水做多，卖空者将遭受挤压；
2）对冲基金再接再厉，将卖空仓位继续抬高，直到所有多头都撑不住而大跌，银价很可能跌破16美元/盎司，如果真出现这种情况，我想，可能是我们这辈子最好的买入白银的机会了，这个概率我给30%；
3）对冲基金作为一个整体开始调转方向，不再大规模看空，银价开始上升并升至17美元/盎司以上，这个方向的概率我给50%。
祝大家交易愉快！
有兴趣的人，可进一步阅读“接下来几个月，白银最低涨幅10%？”
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（责任编辑：方凤娇 HF055）
N年以后，面对着屡创新高的白银价格，很多人应该会感叹：
经有一个真诚的机会摆在我面前，可是我没有珍惜，等失去的时候我才后悔莫及，人世间最痛苦的事莫过于此——如果上天能够给我一个再来一次的机会，我会对白银说三个字：我要买！如果非要在这份爱上加上一个数字，我会说，1万吨！
什么记录呢？对冲基金看空的历史记录。
根据CFTC发布白银期货持仓报告（每周二数据），资产管理机构（对冲基金）在2018年4月3日持仓白银期货空头73832手，创下有史以来最高的历史记录，与此对应，资产管理机构（通常被视为贵金属市场的做多方）的多仓只有33494万手，由此造成对冲基金期货净多仓再度创下历史新低：-40338手。
根据2006年以来CFTC公布的数据，我筛选出白银期货空头大规模增加的20次历史记录，分布在2018年2-4月，2017年6-7月、12月及2015年6-7月。
当时的对冲基金净多仓数据情况及白银价格见下图。
根据2000年以来相关数据的逻辑分析，上述表格的5大类交易方中，对冲基金的仓位对白银价格的影响最大，也是白银市场的决定力量（会员群里本人曾经专门解释过为什么他们是白银市场的决定力量）。
1-白银矿产商/贸易商/加工商/用户；
2-互换交易商（大多是金融机构）；
3-资金管理机构（对冲基金）；
4-其他大型投资者；
5-未报告头寸。
市场上通常把1类和2类交易方称作“商业用户”，把3类和4类交易方称为“大型投机者”，5类交易方称为“散户”。如果我们把这5大类交易方的历史仓位列举出来，你就能很清楚的看出谁才是白银市场的主导者（历史仓位持续最大者）。
一般而言，对冲基金净多仓（多仓-空仓）不会是负值，更不可能长期维持负值，至于其为什么一般不会是负值，也不可能长期维持负值，请参考“接下来几个月，白银最低涨幅10%”一文。
下图是2006年迄今对冲基金的净多仓情况（小于0即为净持仓为空仓）。
关于白银，还有一个很重要的指标我们没有提到——那就是交易所库存。
我非常欣赏和认可的付鹏(博客,微博)先生前两天提出，因为当前白银库存处于历史最高位，所以白银价格将持续受到压制，即使现在的金银比高达80以上，而且白银投机多仓处于历史性低位，白银也不可能大涨。
下图就是2005年迄今的Comex整体白银库存情况。
不过，结合“接下来几个月，白银最低涨幅10%”一文的内容，我想探讨更细化、更近期的一些价格判断。
首先，Comex白银库存目前的确处于很高位置，差不多是12年前的2倍还要多，但以目前的白银价格，对于对冲基金来说，如果要打压或者抬升银价，库存不会是根本性的问题。
要知道，2006年以来全球量化宽松所增加的信贷供应又何止两倍？仅美元基础货币供应量就上升了4倍多，由此导致全球大部分资产标价都已经大幅度上升，而白银几乎是价格上涨幅度最少的一类资产。
在很多钱都流入对冲基金的前提下，库存上升一倍，对于对冲基金的操作来说，可能会有一定影响，但并不具有决定性的作用。
观察前面5大类交易方白银仓位历史图就能发现，2014年年中以来，对冲基金操作的仓位（红色粗线条）明显加大，特别是进入2016年以来，对冲基金每一轮看多或看空的仓位规模，差不多都相当于2006-2014年两倍还要多。
其次，目前的高库存很可能是白银持有者（最主要的是矿产商）惜售的表现。
下图是2006年以来Comex白银矿产商的卖空仓位与银价的对比情况。