伴随着白银价格在2018年大幅下跌，分析师Craig Hemke指出一个被大众忽视的实体基本面因素——那就是印度对实物白银的需求却在飙升。

　　在下面图表中，印度白银需求的历史峰值出现在2015年……当时COMEX白银价格跌至14美元以下，然后在2016年年中白银开始上涨50%至21美元。

　　事实上，仅2018年4月一个月，印度就进口了902公吨，为2015年12月以来的最高单月进口量。

　　理解上面的图表是很重要的。2018年仅在前4月份进口了2889公吨。这只是一年的三分之一，因此，如果印度目前的需求在今年剩余时间继续以这种速度增长，印度2018年的总需求将达到8,667公吨，超过2015年之前的8,529公吨。

　　8,667吨银是多少?多还是少?引用MetalsFocus组织的一份报告，该组织预计，2018年全球银矿供应量将达到8.67亿盎司。

　　杰弗里•克里斯蒂安的CPM集团(CPM Group)在2018年进行了一项类似的研究，将全球黄金供应量定在8.17亿盎司。

　　我们来算一下。全世界将生产8.4亿盎司白银，而仅印度一个国家就有望进口2.8亿盎司白银。显而易见，印度进口需求在2018年全球开采的白银总量中占比达到了三分之一。

　　你可能会认为，任何一个国家占据全球供应的三分之一，都会对价格产生积极影响。但在纽约商品交易所数字衍生品定价的诡异世界里却不是这样!

　　在2018年，决定价格的不是实物供给和需求。相反，决定实际价格的是COMEX数字衍生品的供求关系。

　　尽管全球白银产量仅为8.4亿盎司，但纽约商品交易所(COMEX)定期持有20多万份白银合约的未平仓权益。每一份合同价值5000盎司，也就是10亿盎司的数字白银。在日均交易量超过10万份的情况下，纽约商品交易所每天交易超过5亿盎司的数字白银!

　　正如你所看到的，决定价格的不是实物金属的交易。相反，它是数字衍生品的交易。

　　把这一切放在一起，就能使我们找到问题的症结所在。在印度的主导下，世界正以最快的速度消耗2018年生产的所有白银，但今年至今，白银的美元价格已经下跌了10%以上。这意味着市场必须马上纠正，无论是现货白银需求在年底前暴跌，还是纸面价格将被迫像2016年那样大幅上涨。

　　因此，密切关注未来几个月的全球实物需求数据。如果印度和全球实物白银需求继续飙升，数字衍生品定价体系必须以更高的价格应对，否则将面临崩溃和失败的风险。