从公募“切换跑道”到私募，王鹏辉在投资的路上一刻不停。

　　2009年到2014年，王鹏辉管理的景顺长城内需增长贰号和景顺长城内需收益率分别为227.9%和219.8%，分别位列全市场股票型基金第一、三名。2011年，获得中国基金业3年期金牛奖；2013年和2014年，连续两年获中国基金业5年期金牛奖。

　　站在牛市的尾巴，2015年初，王鹏辉和他打造的私募基金公司——望正资产正式成立，他职业跑道的切换，瞬间聚焦了市场灼热的目光。

　　截至今年1月11日，王鹏辉旗下管理的望正基石投资1号、望正精英鹏辉2号、望正精英-鹏辉1号基金自成立以来，收益率分别高达80.07%、78.24%、47.06%。

　　初出茅庐就管理200亿规模的大基金并经历了完整的熊市，从公募基金“赛场”到成立望正资产，王鹏辉一手架构其投研体系，并在超额收益率上实现“无缝衔接”。如此资历在数千名基金经理中屈指可数。

　　近日，华尔街见闻对望正资产董事长王鹏辉进行了专访，详细揭秘其“投资心经”，并邀请其对2019年的市场及投资机会进行了展望。

　　数据显示，在2007年三季度末，景顺长城内需增长混合的期末净资产达94.8亿元，景顺长城内需贰号混合的净资产近92.1亿元，两支基金的净资产合计将近200亿元。

　　当时上证指数点位5500，正处于牛市尾声。王鹏辉正是此时掌管上述两支基金。刚开启投资生涯就掌管近200亿的资金，对基金经理的操作思路要求非常高。再加上在此后不到2个月，大盘就开启了牛熊转换，这对初试资产管理造成巨大的挑战，于是王鹏辉开始格外注重宏观研究。

　　“第一年其实我们的业绩不是太好。我是在2007年接手基金的，2008年正好经历一个完整的熊市，这个经历对日后的成长有很大的帮助。”

　　王鹏辉坦言，刚刚接手的时候，基金就暴露出很多问题，但这其实对基金管理人也有很多好处。所以，后来他在管理基金上，风控各方面都会做得更谨慎、更完善、更清楚。

　　在不断试错、纠错中，直到2012年初，他在消费电子产业链上的先后布局，几次大举投资让他收获满满，也随之名声大噪。

　　在王鹏辉看来，投资是一个结果可以快速检验的连续决策过程，而关键在于果断。

　　“你买是一个决策，不买也是个决策。买了之后持有、卖出、加仓都是不同的决策，并且结果很快可以检验，快的就在几天，慢的话就两三年。所以说它是一个结果可以快速检验连续的过程。投资的关键就是你做的决策。”

　　至于何时会选择卖出，王鹏辉称，“当我感觉有点不安的时候”。而令他会“不安”的情况主要有两种：

　　王鹏辉坦言，曾经也有卖得过早的情况。

　　“2017年，我们的投资组合由于政策因素把股票卖了，之后的两周，我们的组合又满仓了。满仓之后我们的股票就涨了很多，因为满仓，我们的组合大概一个季度涨了30%多，之后我们选择了卖出。此后两周此前卖出的股票又涨了20%。但这于我而言已经无所谓了，因为我该获得的收益都已经得到了。”

　　在王鹏辉的投资生涯里，能碰到一个季度赚30%以上的机会并不多。当中包括，2009年的二季度，当时国家推出4万亿财政刺激政策，周期股涨得很好。在2013年的三季度,移动互联网行情爆发。

　　此外，还有2014年下半年券商股的大涨和2015年上半年的疯狂行情。

　　“我们在过去拿到了多次30%以上的收益率，但是在一个季度能涨30%-50%的几率并不多，即使是30%也是非常罕见的。”

　　就研究框架而言，王鹏辉一直把宏观研究摆在第一位。

　　“宏观研究对资产配置有非常大的帮助，可以让你在碰到危机时有所警觉，警觉性稍微高一点，就有可能躲过大的回撤。”

　　王鹏辉坦言，投资的本质就是赚钱,即超越机会成本。要对未来若干年的机会成本有清晰的判断，这就是宏观研究的概念。

　　他透露，依托宏观研究建立模型，并在模型中综合一些宏观、估值、盈利和机会成本等因子，用下来效果还是可以的。这套方法亦使他在2015年望正资产刚成立时躲过了股灾。

　　公开资料显示，望正精英鹏辉1号在2015年6月4日开始正式运作，两周后，上证综指就触发第一根阴线。王鹏辉在当时果断选择迅速减仓。

　　至于研究行业，他只看两个方向，一是行业渗透率的提升，另一个是技术的提高。

　　而个股，通常选竞争优势比较突出的企业，即行业龙头。

　　“我们做完从宏观到行业到个股研究后，最后选择的个股就只有几个龙头了，这时候我们就要关注个股的风险点了。最主要是要甄别财务的风险，特别一些新兴企业，其财务上面有比较复杂的财务运作。”

　　此外，王鹏辉更关注个股的估值和盈利的质量。

　　在王鹏辉看来，胜率比较高就是要超越机会成本，而不是单单地排名靠前。能考虑到波动性的问题，实际上才是有价值的。

　　“我觉得谨慎保守的投资风格，有危机意识的时候收益率会比较高，而不是一路很激进，坚持一种风格就一直走到底。”

　　基于把宏观研究摆在第一的位置，王鹏辉的投资风格较为灵活，这落实在其资产配置上就是并非简单地长期持有。

　　“有的人长期持股，有的人赚行业轮动的钱，有的人是单纯做大的行业配置，我们三个都做，且三个方向都做得比较积极。所以体现出来的就是，我们的仓位波动范围比较宽，行业集中度波动范围也非常大，买入进度也是非常快的。

　　在他看来，回避风险比寻找机会更重要。

　　时刻想着风险，是王鹏辉在投资中养成的习惯。“回避风险比寻找机会更重要。当你在管理团队时，你的天性就体现在团队里面，你只想寻找机会，那么团队的天性就是寻找机会，这样很容易忽略风险。”

　　对于2019年的投资策略，王鹏辉认为，目前A股的估值已跌到较低水平。虽然跟国际上对比还有空间，但目前A股已经处于一个“可以逐渐的来做一些事情”的阶段了。

　　具体而言，王鹏辉今年会在考虑经济下行风险以外，把政策利好预期转化成投资结果。另外，宏观经济有内在的周期性，未来3-5年内，应该会有一次宏观推动的周期反转机遇。

　　王鹏辉坦言，在未来的3-5年，可能会买很多周期股。“今年ppi可能还在下行过程中，周期股还是要继续观察，但经济政策会相对宽松，这是一个很大的利好因素。”

　　关于今年仓位的把控，他表示，“我们整体在仓位上会比较谨慎。但也要看具体情况，如果说市场跌的很多，我们在仓位上可能会相对积极一些。