进入下半年之后，在全球大宗商品市场低迷、外围需求不振的情况下，国内棉花期货价格持续下跌，特别是在10月份新棉大量上市之后，国内棉花价格更是屡创新低。11月26日，郑州商品交易所1月棉花期货价格再度下跌210元/吨或1.38%；14875元/吨的最低价和14970/吨的收盘价，都是5月份以来的最低价。而且，这也是自11月19日以来，连续郑州棉花连续6个交易日收跌，在空头弥漫的氛围中，不仅看不到止跌反弹迹象，甚至对外盘也是跟跌不跟跌。

　　其实全球棉花多年供大于求的局面已经改善，从近期美国农业部（USDA）还是国内相关监测数据显示，全球棉花年度生产供应均小于年度消费量，在经历三年多时间的去库存之后，全球棉花始终处于供小于求的局面。造成棉花价格持续低迷的直接原因，便是下游企业的消费不振，然而这一格局，在近期或许已经在期货价格上反映出一些变化：自11月21日盘中创出22230元/吨的新低之后，郑州棉纱期货价格有止跌反弹迹象，在棉花期货价格仍在下探寻底之时，下游棉纱期货价格已经连续三个交易日收阳，截止11月27日早盘收盘，1901合约大涨275元/吨，盘中涨幅一度超过2%。

　　自10月份以来，国际棉花价格走势也不同于内盘的单边下跌。美国洲际交易所（ICE）期棉主力合约，自10月1日盘中创出75.37美分/磅之后，价格一直在75-80美分之间横盘震荡。11月26日，受原油价格反弹因素影响，洲际交易所期棉价格上涨1.28美分/磅，收于78.50美分/磅，涨幅为1.66%。若以收盘价计算较之10月最低价仍有4%左右的涨幅。而在国庆休市前一个交易日，郑州棉花主力合约期货价格收盘价位16280元/吨，下跌幅度为9%左右。虽然内外棉花价格不同步也很正常，但是作为棉花纯进口国，这个背离走势的时间也确实长了一些。

　　11月26日，美国农业部（USDA）公布的每周作物生长周度报告显示，截止11月25日当周，美国棉花收割率为70%，前一周为59%，收割进度均小于去年同期的78%和五年均值的77%。而USDA在上周五公布的出口销售报告显示，截止11月15日当周，美国2018/19棉花出口净销售210500包；2019/20年度棉花出口净销售31700包。美国商品期货交易委员会（CFTC）近日公布的数据显示，截止11月20日当周，投机客坚持ICE棉花期货期权多头头寸153手至20009手。而从中国棉花价格指数反映的数据来看，国内棉花价格基本处于稳中有跌的状况。

　　从以上数据和逻辑分析可以看出，出口形势堪忧造成的下游消费不振，整体利空于国内棉花价格，但这一利空预期或许被市场情绪放大。但是在外盘棉花价格上涨、下游棉纱价格止跌反弹之际，当前国内棉花期货价格或有被低估的嫌疑，当基本面形势逐渐好转后，国内棉花价格或许将快速从超跌中反弹。